安妮股份：收购畅元国讯，网络版权龙头呼之欲出
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2016-01-12
事件：安妮股份公告，拟以发行股份及支付现金方式、以不超过11.38亿元购买畅元国讯100%股权，发行价格为23.64元/股;同时定增募集配套资金不超过10亿元，发行价格不低于33.77元/股。畅元国讯承诺2016-2018年的扣非净利润分别为7600万元、10000万元、13000万元。
点评：
畅元国讯是互联网+版权服务领域的领先者。畅元国讯已经形成了版权技术开发、版权综合服务、数字内容分发运营和版权增值服务四大核心业务，在行业内首创“高效登记+集成分发+版权云数据+标准定价+集约化结算”的生态模式。
畅元国讯与中国版权中心合作，共同建设DCI服务体系，掌握版权登记、交易、结算等海量数据。
畅元国讯全新的数字内容分享交易平台“艺百家”即将上线，主要面向个人消费市场。公司原有的数字版权综合服务平台“版权家”是中国版权中心支持的嵌入式版权服务与费用结算平台，提供高效的在线版权登记、交易、使用数据监测和结算服务。即将上线的“艺百家”则以PC网页和移动APP方式，提供内容商店、在线流播放、数字内容百科、创作者轻博客等服务。
文化产业蓬勃发展，未来版权登记、版权、版权分发潜力巨大。全球已进入全新的“互联网+”时代，使得数字内容的范围有了更大的空间，作为战略性新兴产业，互联网版权服务和数字版权内容分发近年来发展迅猛。
收购畅元国讯，安妮股份将抢占市场先机，提前布局版权行业产业链。通过本次并购，安妮股份将切入互联网+版权服务领域，并依靠上市公司在互联网方面的布局，助力畅元国讯进一步提升其市场竞争力和影响力，布局版权行业全产业链，成为行业的领导者，同时将显著增厚上市公司业绩。
投资：公司已完工持股计划，积极转型互联网。本次拟收购的畅元国讯，在数字版权领域竞争优势明显，发展空间广阔。预计2015-2016年备考摊薄EPS为0.06、0.35元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。
风险提示：整合风险;收购方案过会存在不确定性。
大族激光：业务潜力不仅局限于苹果和锂电池，重申强力买入
类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：杜茜日期：2016-01-12
理由
作为苹果最大的激光解决方案供应商，大族激光是苹果设备资本支出和设计创新的主要受益企业之一。尽管如此，还有其它多项因素推动大族激光未来数年的盈利增长向好，包括：1）公司的激光专业解决方案设备升级周期较短且在制造业领域可以广泛复制应用;2）公司的技术服务实力有望令其在更大的工业激光利润池中赢取市场份额;3）研发实力显著增强。由于我们的12个月目标价格对应54%的潜在上行空间，我们重申买入大族激光（仍位于我们的亚太强力买入名单）。
推动因素
我们预计2016年大族激光的每股盈利增速为38%，主要得益于消费电子和新能源业务的推动（前者的收入贡献占比为46%，主要来自苹果;后者的收入贡献占比为9%，主要来自锂电池生产商）。我们还预计激光焊接业务的增长将推动2016-2017年的整体利润率上升。
我们认为大族激光有望因光纤激光器替代而在价值链上进一步上升（我们的分析显示小功率光纤激光器的全自主生产意味着2017年总成本结余9%、每股盈利上升26%），同时公司还有望进一步渗透至大功率激光加工业务领域（2015年，大功率激光加工市场是小功率激光加工/打标市场的1.8倍）。
由于大族的工业激光专业解决方案可以在更先进且方兴未艾的制造业技术/技能领域得到广泛复制应用，包括：1）激光系统与工厂自动化相结合、2）3D打印以及3）激光雷达（LIDAR）等，我们预计这将成为公司的长期盈利增长之源。
估值
大族激光当前股价对应20.3倍的2016年预期市盈率，与全球上市同业基本相符，在我们所研究的A股自动化股中最具吸引力。我们基于2016年预期EV/GCIvs.CROCI/WACC得出的12个月目标价格为人民币32.50元。
主要风险
智能手机资本支出慢于预期;国内外竞争。
申万宏源公司点评：攻守兼备的大券商
类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：赵莎莎日期：2016-01-12
事件。
2016年年初，证券市场历经4天熔断制度试验后，投资者信心严重受挫，证券市场交易极度低迷。1月8日，证监会紧急暂停A股指数熔断制度。我们认为申万宏源（000166）受此轮暴跌行情影响股价大幅下行，然而，公司基本面优良，未来存在明显差异化竞争优势，在证券板块中具有较好投资价值。
点评。
一、投行：新三板与债券发行优势明显。
2000年前后，受制于“联谊”与“东方锅炉”的财务舞弊案，申银万国的IPO投行业务发展一蹶不振。申银万国随即扎根三板业务，树立了场外市场的竞争优势，其业绩可追溯至老三板创立时期。截止目前，公司挂牌新三板数量达450家，市场份额8.41%，排名第一，规模上基本是第二名中泰证券的两倍。公司可交易股份数量为104.60亿股，市场份额8.70%，排名第一。公司做市转让股票个数147家，排名第八，未来随着新三板做市转让制度的完善，公司做市股票个数排名有望快速攀升。
宏源证券投行的传统优势在于债券承销与发行。2015年（与申万证券重组后）申万宏源债券发行金额为1065.82亿元，市场份额0.88%，排名第10位。2014年公司债券发行金额加总为502.67亿元，市场份额0.77%，排名第11位。因此，从结果来看，申万与宏源重组后，公司的债券发行业务发展更好。
二、经纪：重组后网点布局优势互补。
申银万国经纪业务网点布局重点在东部地区，宏源证券的网点布局主要集中在西部，其中新疆有40家营业网点。二者重组后，经纪业务有效协同、空间互补，将更有利于规模效应发挥。不过，从目前券商股基交易量排名来看，效果还未出现，排名略有滑落。
三、投资：权益类证券占比较低。
从最新总资产、营收规模和净资本的行业排名来看，申万宏源均位于行业第6名。排名较2014年年末的第10名显著提升。然而，申万宏源的自营权益类证券占比在大型券商中并不高。2015年上半年权益类投资占比仅有32%，较2014年末微降。在近期证券二级市场脆弱动荡之际，我们认为公司权益类投资维持低仓位和继续发挥固定收益类投资优势更有利于现阶段业绩的稳定和风险防控。2015年中期，公司自营业务收益率为12.06%，中信证券仅为6.82%。
四、投资。
当前，申万宏源在投行（债券和新三板）和自营方面（固定收益类投资）的业务优势与特点鲜明。未来资本市场回暖后，公司存在再融资预期，资本中介业务和更多创新业务有望快速推进。另外，公司重组后形成了综合金融集团式股权架构，有利于未来混业经营及综合化管理。我们预计公司2015年和2016年公司每股净资产分别为3.29元和3.75元，每股收益分别为0.72元和0.54元，给与“推荐”评级。
五、风险提示。
市场风险、政策风险、投资风险
宁波银行公司点评：资质优良，业绩可期
类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：赵莎莎日期：2016-01-12
受熔断机制的影响，2016年前6个交易日，沪深300指数暴跌14.43%，拖累银行指数下跌8.84%。我们认为银行业的基本面并未出现根本性的变化，待市场行情稳定后，被错杀个股具有较强的反弹动力，首推资产质量优良的宁波银行（002142.SZ）。
我们认为宁波银行是一家特色鲜明的城市商业银行：资产质量优异，零售业务出色，固收类投资能力突出，非息收入占比稳步提高，同时积极布局综合金融服务领域。在A股市场大幅下挫之际，宁波银行实为反弹首选，给予公司“推荐”评级。
风险提示：
资产质量恶化、负债经营成本上升、投资收益大幅下降
天华院：控股股东打造国际化先进化工装备板块
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2016-01-12
事件：2016年1月10日，青岛天华院化学工程股份有限公司（简称“本公司”）收到控股股东《关于控股股东及关联公司收购橡塑及化工机械制造商克劳斯玛菲集团的通知》，本公司实际控制人中国化工集团公司及其控股公司中国化工装备有限公司在设立的项目公司作为一方，与Onex公司控股的MunichHoldingsIICorporationS..r.l.于2016年1月9日签署《股份购买协议》，收购了Onex公司旗下的KraussMaffeiGroupGmbH（克劳斯玛菲集团公司，“目标公司”）100%股权。
点评：
控股股东资产证券化加速，收购海外化工装备公司致力于打造国际化先进化工装备板块。公司实际控制人中国化工集团公司在其总经理的带领下，一直秉承以资本运营为主，海外并购与国内板块同业的全球领先公司，借其专业能力整合国内协同资产，通过旗下上市公司平台分板块实现证券化的战略思，对其旗下的资产进行整合，加速其证券化的进程。已完成旗下轮胎板块、蛋氨酸板块、农化板块的资产整合工作，目前收购克劳斯玛菲公司100%股权，显示公司在致力于打造国际化的先进化工装备板块，天华院作为其旗下的化工装备上市平台将存在较大的资产注入预期。
克劳斯玛菲集团公司是全球提供塑料、橡胶生产和加工设备和系统的领先供应商之一。克劳斯玛菲集团依靠创新实现发展，以标准和定制化的解决方案形式提供产品、工艺和服务，为客户的增值链带来持续的附加值。公司的产品和服务全面涵盖注射和反应成型及挤出技术，为公司在业内独树一臶奠定了基础。公司旗下克劳斯玛菲、克劳斯玛菲-贝尔斯托夫和耐驰特品牌面向的是汽车、包装、医疗、建筑、电气、电子和家用电器行业的客户。由30多家子公司和10多家工厂组成的全球网络，并有570家左右的销售和服务合作伙伴提供支持，公司可以为全球客户提供就近服务。2011年的的销售收入，9.28亿欧，毛利2.01亿欧，毛利率高达21.7%。
非公开发行股票获国资委批复，募投项目主要用来增加褐煤干燥设备及城市污泥处理装置的产能。公司非公开发行不超过7487万股方案已获得国资委批复，发行完成后公司总股本不超过4.67亿股，目前对应增发后市值62亿元。公司南京天华一期已于2010年建成投产，目前已不能满足下游订单的需要。本次募集的资金用于南京天华二期项目，主要用于增加褐煤干燥设备及城市污泥处理装置的产能。公司为公司专利技术不流失，核心部件主要都是在公司的南京进行生产，周期较长，以褐煤干燥设备为例，1台设备需1年时间才能交货，因此二期项目建成之后，将有效提高公司的产能水平，进而提高公司在市场上的竞争力。
石化设备受市场影响持续低迷，转型环保行业前景广阔。公司第一大主业是干燥设备，早期干燥设备主要用于石化行业，但近期石化行业受产能过剩价格走低等市场影响而持续低迷，公司石化订单大幅缩减。公司配合国家对于环保的需求，通过对设备设计研发，开发出包括褐煤干燥设备、城市污泥处理装置等一系列环保概念的干燥设备，由于公司在干燥设备行业的龙头地位，国外订单也持续增长，转型环保行业将有很好的竞争力，前景十分广阔。
公司研发能力突出，后续技术储备丰厚。公司长期以来承担和完成了诸多国家级科研开发课题，获得了多项国家及省部级重大科技励，截止2014年末，公司共取得重大科技452项。除褐煤干燥和城市污泥处理设备外，其他如粮食加工行业干燥设备应用、电解槽新材料技术、超高聚乙烯、芳纶技术等都是公司的后备技术力量，有望在未来实现产业突破。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为8029万元、8856万元和9670万元，2015-2017年摊薄EPS分别为0.20元、0.23元和0.25元，对应2016年1月8日收盘价（12.76元/股）的动态PE分别为62、56、52，考虑到公司转型环保行业的广阔市场空间及控股股东资产整合预期，上调公司评级至“增持”评级。
风险因素：设备订单不及预期;国家税费优惠政策调整等。
华东科技：IGZO大秀CES展，开拓国产高阶显示新疆域
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：刘舜逢日期：2016-01-12
投资要点事项：近日，中国电子在CES展上推出了全球第一台采用IGZO显示技术的55英寸4K超高清智能电视，预计2016年昡季将在国内正式上市销售。
平安观点：
中电熊猫大秀IGZO电视，高清和节能是最大优势：中国电子此次在CES展上的IGZO4K超高清智能电视使用的是中电熊猫8.5代线生产的IGZO液晶面板。IGZO电视相比传统a-Si电视电视具有高清和节电的优势。
IGZO显示技术的最大像素密度可达400ppi以上，画面精细程度是a-Si的20到50倍，使面板像素实现高精细化，开口率提高。同时在能耗方面，IGZO具有节能高效的优势，相较现有传统面板可节能30%。熊猫电子此次发布的这款电视采用超薄的金属机身设计。在整机硬件配置方面，采用熊猫独家打造的智能功夫芯，最高采用了12核驱动，了熊猫电视4K超高清画面处理得逼真生动鲜活，在软件方面，熊猫独家研发的“影像立方引擎”，可以拥有更高的画面对比度和色彩表现力，更是专为4K超高清电视量身定制。
定位高阶显示领域的8.5代线：中电熊猫的8.5代线采用了夏普公司金属氧化物等液晶面板的前沿技术，具有电子迁移率高（精细化）、关断电流低（节能）、工艺温度低（可大尺寸面板生产）等优势，可实现超高分辨率显示。该8.5代线设计产能60K/月，主要供给平板、手机、显示器等高清显示需求。年产值能达到约260亿元，单张玻璃产值是大尺寸面板产线的4-5倍。华东科技占熊猫平板显示的股权比例为57.65%。在市场推广方面，平板显示公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品，向部分品牌客户送样验证。目前公司与联想、戴尔等进行有业务联系，还邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。华东科技平板显示项目的合作方是夏普，而夏普的IGZO屏是苹果pad产品线的供货主力，使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。
投资策略：我们预计公司15-17年营收可达10.61/241.86/271.37亿元，对应EPS为-0.06/0.78/0.81，对应PE为-135/10/10倍。华东科技8.5代线进展顺利，预计未来盈利能力也有充分的保障，IGZO技术将使其成为我国液晶显示的者，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。
蓝光发展：调研纪要
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：田世欣日期：2016-01-12
1、“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动战略。人居蓝光包括房地产开发和社区服务两个子版块，生命蓝光包括医药和3D生物打印两个子板块。
2、地产主业继续全国化扩张，高周转战略适时调整。根据CRIC统计2015年公司销售面积227万平米，销售金额184亿元，排名全国第53;2015年11月起，公司加大了拿地力度，积极进入一二线中心城市如上海、、南昌、苏州、郑州等地，年末储备未开发土地建筑面积600多万平米，地产扩张意图明显。公司产品结构从刚需住宅向改善性住宅调整，未来偏低的毛利率有望改善。
3、现代服务业物管O2O在2016年有望加速发展。嘉宝股份目前在管物业2，000万平米，15年中期销售收入达2.59亿元，毛利率和净利润率达到37%和13%。2015年起成立物业管理联盟推广“生活家”系统，覆盖物业公司20个，面积8，000万平米，去年底生活家APP用户量10万户，今年计划扩张至全国。
4、传统医药业务获得补血，逐步加强新药储备。迪康药业主力产品安斯菲在胃溃疡市场排名第三，未来继续主打胃肠道系列药品，新药将以引进为主。
5、3D生物打印业务具备强研发实力和部分技术的领先性，想象空间巨大。蓝光英诺的3D生物打印作为公司生命健康业务的主打方向，专家团队实力强大，已形成信息搜集处理（云计算和大数据分析）、生物墨汁（干细胞生物砖技术）和3D生物打印设备（血管打印技术已获重大突破）的完整解决方案，目前可以较快看到产业化应用前景的基数主要为3d打印实验室搭建和医学影像云计算技术，应用在药厂、学校实验室，以及体检机构和医院等;另外，公司未来医疗领域并购亦可期待，进行3D生物打印产业链并购的资本并购部已经成立，将寻求国内国际并购机会。同时，公司计划3年内在四川建成中国第一个国家医学影像数据中心。
6、我们的观点：公司是四川省的龙头房地产开发企业，实行地产+医疗双轮驱动战略。地产开发业务以四川为基点辐射全国，旗下的社区服务O2O品牌嘉宝股份去年成功登陆新三板，2016年有望成为覆盖社区快速扩张的一年;传统医药业务聚焦肠胃药品系列，3D生物打印业务想象空间广阔，子公司蓝光英诺拥有强大的科研力量和先进的整体解决技术，产业化前景可期，亦可未来医药产业链上的外延并购。蓝光集团崇尚狼性文化，内部管理机制高效，12月9日披露2，117万股性股票激励计划，绑定管理层利益。我们认为蓝光是一家质地良好的地产公司，且拥有想象空间较大的创新业务;考虑到2016年3月和4月合计有4.37亿股定增解禁，与当前流通股本相当，投资者择机关注。
东江环保：危废行业龙头地位奠定，扩张步伐值得期待
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松，王祎佳，万炜日期：2016-01-12
工业危废处置需求急迫，环保领域下个蓝海市场。
当前我国废物产生量约为1亿吨/年，年处理率仅47%，超过一半的废弃物尚未处理。从结构上看，资源化利用产能已接近饱和，部分地区甚至出现了产能过剩的现象，危废无害化处理上的产能缺口更加明显。我们预计废弃物每年市场容量将在1500亿元上下，未来几年每年危废市场增量将达960亿元。
东江环保：从资质个数到处理能力的绝对行业龙头。
目前东江环保在手资质个数为46个，相比其他企业优势明显。截至目前东江环保累计废弃物处理规模在124.5万吨/年，远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目，现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及部地区，以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。2015年公司资源化和无害化处理合计产能已超127万吨/年，2016年预计增长到176万吨/年，预计到2020年总产能将达到350万吨/年。
资源化向无害化转型，提升毛利。
全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大，无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响，产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%，远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型，2020年无害化产能占比将达到近60%。
外延扩张稳步推进，向全国拓展业务范围。
公司于近年明显加快并购步伐，收购公司业务以危废无害化处理为主，覆盖工业固废处理、废弃电器电子产品处理以及土壤修复等领域。通过收购，东江环保近两年新增资源化处理产能21.5万吨/年、无害化处理产能36.21万吨/年。废弃物处理将朝着集中一体化的方向发展，行业资源也将更倾向于大规模企业。公司凭借其成熟的收运体系和多样化的处理业务，在未来的竞争中将更容易吞并小型企业，获得更大的市场份额。
盈利预测和估值。
除内生性增长外，未来公司仍将继续大力拓展外延式扩张，预计到2020年产能合计将达350万吨，其中无害化200万吨。我们预计公司15-17年净利润将分别达到3.42、5.68和7.52亿元，折合EPS0.39、0.65、0.87元，对应当前股价估值分别为45倍、27倍和20倍。危废处理行业未来仍将持续高景气，公司目前已经奠定了行业龙头地位，未来扩张步伐值得期待。我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价26元。
完美环球：收购完美世界，影游联动打造全球化的泛娱乐文化集团
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-01-12
事件：
2016年1月6日晚，完美环球（002624.CH/人民币21.03，未有评级）公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案，拟以发行股份的方式购买完美世界100%股权，交易对价为120亿元。同时募集配套资金不超过50亿元用于影视剧投资项目、游戏的研发运营与代理项目、多端游戏智能发行平台等。
点评：
1.交易方案介绍
1）发行股份购买资产：
拟以发行股份的方式购买完美世界100%股权，交易对价为120亿元。发行价格为19.53元/股，发行数量总计为614，439，323股。2）募集配套资金：公司拟以定价方式非公开发行股票募集配套资金，募集金额不超过50亿元。
按照发行价格23.56元/股计算，发行股份数量不超过212，224，107股，配套募集资金拟用于影视剧投资项目、游戏的研发运营与代理项目、多端游戏智能发行平台、银行贷款及补充流动资金。
业绩承诺：完美世界2016-2018年度实现的扣非净利润分别不低于人民币7.55亿元、9.88亿元、11.98亿元。公司控制权不变：本次交易前，快乐永久直接持有公司25.06%的股份，为本公司的第一大股东，池宇峰持有快乐永久90%的股权，为公司实际控制人。本次发行股份购买资产的交易对方之一完美数字科技的实际控制人为池宇峰。
交易考虑配套募集资金后，池宇峰将控制公司57.77%的股份。因此，池宇峰仍为公司实际控制人。2.完美世界：国内领先的网络游戏开发商、发行商和运营商完美世界成立于2008年，控股股东为完美数字科技，实际控制人为池宇峰。
完美世界原由纳斯达克上市公司PerfectWorld通过VIE协议实现控制。2015年7月28日，PerfectWorld完成私有化交易并从纳斯达克退市，涉及完美世界的相关VIE协议得到解除。
完美世界是中国领先的网络游戏开发商、发行商和运营商，具备强大的技术实力、游戏设计能力及市场运营经验。公司从客户端游戏领域出发，先后涉足了网页游戏、移动网络游戏和电视游戏。推出《完美世界》、《武林》、《完美世界国际版》、《诛仙》、《神魔》、《神雕侠侣》、《笑傲江湖OL》、《无冬online》等客户端网络游戏，《Touch》等网页游戏，《神雕侠侣》移动版、《神魔》移动版、《魔力宝贝》等移动网络游戏，以及《无冬OL》Xbox版等电视游戏产品，并代理了《DOTA2》等国际知名游戏产品。目前，完美世界共有23款客户端游戏、27款移动网络游戏、4款网页游戏和2款电视游戏正在运营。
主要产品运营情况：
《诛仙》：截至2015年9月30日，经典游戏产品《诛仙》在地区累计注册用户达到8，858万人，月活跃用户达到157万人，3季度月均付费用户数7.33万人，月均充值金额3，983万元。
《神雕侠侣》：移动游戏作品《神雕侠侣》于2013年5月上线，当年第四季度即在地区实现季度充值流水过亿，2015年1-9月，季度充值仍维持在亿元，累计注册用户达到1，498万人。
《无冬OL》Xbox版：2015年3月上线的欧美市场上首个道具收费制电视游戏，截至2015年9月30日，共有注册用户198万人，累计充值金额超过3，000万美元。
财务状况：
2014年完美世界实现营业总收入37.46亿元，归母净利润4.6亿元;2015年1-9月，完美世界实现营业总收入28.26亿元，归属于母公司股东净利润-2亿元。
亏损的主要原因为2015年完美世界确认股份支付费用7.9亿元，包含石河子骏扬增资确认股份支付、员工期权计划的股份支付以及因私有化加速行权相关的股份支付。扣除掉股份支付影响后，2015年1-9月完美世界归母净利润为5.9亿元。
3.完美环球与完美世界相结合，打造影游联动模式。
完美环球自完成借壳上市以来，立足于影视业务。目前拥有赵宝刚、郭靖宇、刘江等重量级的影视创作人才，并创造出《男人帮》、《咱们结婚吧》、《青年》、《失恋33天》等优质影视作品，均获得较高的收视率。而完美世界作为一家网络游戏的研发、发行及运营商，具备游戏引擎技术研发和游戏创意开发优势，并善于将热门IP开发成游戏产品。公司的大型客户端游戏《武林》是国内首批基于优秀影视题材开发而成的游戏作品。在影游联动模式日益火爆的形势下，公司优秀的影视制作能力将与完美世界的游戏开发能力相结合，持续开发优质IP，打造影游联动模式，形成强大的协同效应。
4.打造全球化的泛娱乐文化集团。
完美环球致力于全球化、泛娱乐化的发展战略。公司通过境外影视项目投资、境外影视产品代理发行等方式，扩展其战略矩阵，为打造综合性娱乐航母奠定基础。完美世界是我国领先的网络游戏出口企业，目前其游戏产品出口至欧美、日本、韩国、东南亚等地区，形成了全球研发、发行和运营的立体化全球布局。本次交易完成后，完美世界的海外布局将协助完美环球拓展其全球化业务，建设具有国际影响力的影视游戏综合品牌，践行“文化走出去”战略。
5.投资。
此次完美环球收购完美世界后，将形成含影视、综艺、游戏在内的泛娱乐布局。公司共计将发行新股8.27亿股。停牌前，公司总市值为103亿元。完美世界2016-2018年备考净利润分别为7.55亿元、9.88亿元、11.98亿元。参照A股传媒板块估值水平，我们给予公司2016年备考净利润40-50倍市盈率估值。交易完成后，保守估计公司总市值将达到400-500亿。投资者持续关注。
中利科技临时公告点评：中标大连万达1亿订单，传统业务稳健推进
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2016-01-12
事件：1月6日晚，公司公告称，大连万达商业地产股份有限公司通过其电子商务平台“综合体成本模块全程信息化管理平台-招标管理子系统”公布了2016年度电缆集中采购招标活动中公司的中标情况。本次中标项目为2016年度电缆集中采购招标（标段一），中标金额约人民币1亿元，具体以最终签署的合同为准。
点评：
中标大连万达1亿订单，传统业务顺利开局。电缆业务是公司的传统核心业务，是公司立身之本，约占公司总营收的30%。这次中标大连万达电缆集中采购招标1亿元项目，传统业务顺利开局。
根据公司公告披露整理，2015年全年，公司出售光伏电站项目约715MW。公司通过按照注册资本转让项目公司股权，获取EPC总承包合同，赚取EPC部分的利润。由于公司光伏组件、电缆等产品自产自供，建设成本低于行业平均成本，EPC利润比较丰厚。公司依托强大的项目开发能力和EPC总承包能力，开创了光伏电站转让的新模式。
进军互联网金融，再添赢利增长点。苏南互联网的经营范围包括资产证券化商务信息咨询（不含证券投资咨询）;财务顾问及财务咨询;互联网金融信息咨询;资产管理等。互联网金融业务主要涉及众筹、第三方支付以及与当地合作联合小微企业做互联网金融。苏南互联网将在、上海自贸区、苏南等地区设立多家分（子）公司，进一步提升公司的综合竞争力和辐射范围。
泰国光伏电池组件产能投产，海外布局提速。泰国腾晖一期500MW光伏电池、500MW光伏组件在泰中罗勇工业园区投产，成为中国在泰国首家正式投产的规模型、科技型光伏电池及组件工厂。泰国腾晖的投产有助于公司进一步开拓东南亚及全球光伏业务，实现规模经济效益，并有效规避“双反”;公司光伏产业链将得到进一步优化，光伏业务的综合竞争力将得到进一步提高。
维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入138.78元、159.58元、178.01亿元，实现净利4.36亿、4.93亿、5.77亿元，对应EPS分别为0.76元、0.86元、1.01元，对应当前股价PE分别为20.17倍、17.94倍、15.18倍。考虑到公司在光伏行业的龙头地位，以及布局多项创新业务，维持“推荐评级”。
风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。
洽洽食品：当“洽洽”遇上“撞果仁”，向左or向右？
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：，陈鹏日期：2016-01-12
报告摘要：
中国炒货行业龙头，业绩保持稳定增长：公司是中国休闲食品行业的领军品牌，产品远销国内外30多个国家和地区。公司葵花籽的年产量约为18万吨，在带包装的瓜子行业市占率在70-80%左右，在包括散装瓜子在内的整个瓜子行业市占率约为20%。3Q2015公司实现营收23.9亿元，同比增长7.79%，其中葵花子的收入占比接近80%，薯片同比增长20%以上，花生类同比增长30%以上。实现净利润2.65亿元，同比增长28.12%，主要系2015年原材料瓜子的采购价格下降，前三季度毛利率较上年同期提升了2.69%至33.06%。
葵花籽业务稳定增长，其他品类有望通过外延式扩张补足短板：公司2015年11月推出焦糖味和核桃味瓜子，主要于线下渠道销售，目前市场反应良好。2016年，公司线下发展将会在巩固现有渠道情况下，大力推动县乡精耕，并成立了特通渠道（飞机等），对一系列大客户的定制等进行销售推动。总结洽康收购的经验和教训，其他炒货系列和焙烤系列产品有望通过外延式并购，进行多品牌运营。
线上“撞果仁”系列和“萌武侠”系列有望将公司互联网平台打造成休闲食品一站式购物平台：坚果炒货行业2005-2014年收入从不到200亿增长到800亿，年均增长15%，但坚果炒货规模占休闲食品的比例不到25%，电商渗透率仅为7%，行业发展空间巨大。2014年11月洽洽研发推出“撞果仁”系列坚果产品，线下在上海地区家乐福、全家等大卖场和便利店渠道铺货，线上在天猫旗舰店和京东商城等销售，实现线上线下同步推广。2015年7月，公司第二次在包装上做出重大转变，推出洽洽电商“萌武侠”系列新包装，在京东、天猫平台同时上线，显示出公司打造年轻时尚新形象的决心。
盈利预测与投资评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.73元，0.82元，0.88元，对应PE分别为23倍，21倍，19倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：（1）市场拓展低于预期风险;（2）食品安全风险
通化东宝：独家代理Ypsomed产品，打造糖尿病综合平台
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2016-01-12
事件：公司公告称与YpsomedAG公司签署胰岛素笔式注射器针头在中国的独家经销协议。
独家代理Ypsomed胰岛素注射器针头，提高胰岛素产品综合竞争力：Ypsomed是全球领先的糖尿病解决方案供应商，提供的胰岛素泵、注射设备以及注射笔针头等产品在全球处于领先地位。公司此次成为Ypsomed胰岛素注射针头的在华独家代理商，有助于提高公司胰岛素产品的综合竞争力。1）从技术上来看，此次代理的Clickfine32G针头在全球处于领先地位，已经通过了美国、欧盟和中国认证，主要优势体现在超薄壁、针头长度仅4mm为全球最短针头之一、针尖三切面，能够达到几乎无痛的效果，注射阻力小，注射过程更顺畅。Clickfine32G针头的使用有望加强患者对公司胰岛素产品的依从性，进一步提高产品综合竞争力。2）从双方合作来看，Ypsomed是公司胰岛素注射笔的独家供应商，此次合作更使得公司从Ypsomed注射针头的在华经销商之一变为独家经销商，双方合作更加密切。公司是国产胰岛素龙头企业，品牌和渠道优势明显，而Ypsomed则是全球胰岛素注射设备的领先供应商，双方携手能够实现1+12的效应，推动产品迅速放量。随着合作加深，Ypsomed未来可能会将更多胰岛素系列产品交由公司在国内代理销售。3）从产品销售来看，双方在2014年度的合作金额约在1亿元左右，其中胰岛素注射笔占9000万，针头占1000万，针头销售的增长空间还很大。Clickfine32G针头的代理协议为5年，2015-2016年采购额不做要求，但公司承诺2017-2019年的针头采购额将不低于1853万、2717万、3569万，而且公司拥有自主定价权，针头销售额有望大幅度提升。
胰岛素深耕基层，政策最大受益者。公司胰岛素避开外企垄断的医院，重点布局基层医院，多年来持续通过蒲公英计划培养基层医生，加强终端渠道控制能力，目前已经覆盖了3000多家县级医院，是基层渠道最广泛的胰岛素供应商。随着医改不断推进，基层医院的重要性逐渐凸显，政策扶持优势明显。1）外企主打的三代胰岛素没有进入基药目录，而公司主打产品二代胰岛素进入了新版基药目录后，有望保持高增长态势，维持在基层医院的领先地位。2）近期卫计委发布了糖尿病分级诊疗工作方案，基层医疗机构将成为糖尿病管理的入口，绝大多数糖尿病患者和诊疗服务都将集中在基层，公司凭借基层医院广泛布局将分享最大的一块蛋糕，政策受益最明显。
药械平台全布局，打造糖尿病综合管理平台。公司以胰岛素为核心积极向医疗器械和慢病管理延伸，打造糖尿病综合管理平台产业链。在糖尿病治疗药物方面，二代胰岛素放量明显，同时还有三代胰岛素、口服降糖药等重磅品种将陆续获批，产品线逐步丰富，有助于提高市场竞争力和占有率。在医疗器械和耗材方面，公司围绕胰岛素注射选择了全球领先的Ypsomed胰岛素注射笔和针头，有助于提高患者对公司产品的依从性;并拟以2.2亿元收购华广生技17.79%的股权，获得知名的胰岛素监测设备。在慢病管理方面，公司将打造“东宝糖尿病平台”和移动医疗APP，将线下积累的300万糖尿病患者导入平台，由公司培养的县级医生直接提供服务，并加盟线下实体药店，负责胰岛素药品和耗材的及时配送。公司积累了丰富的糖尿病患者和庞大的县级医生队伍，能够迅速导入糖尿病管理平台，并通过糖尿病药物和日常耗材变现获得充沛的现金流，从而打造成糖尿病管理闭环，在我国价值数百亿的糖尿病诊疗市场中抢占市场先机，未来有望成为国内领先的糖尿病管理专家。
业绩预测与估值：暂不考虑公司非公开发行股份参股华广生技，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.49元、0.64元，对应PE分别为55倍、48倍、37倍。考虑到公司糖尿病产品线全产业链布局，并打造糖尿病管理综合管理平台，糖尿病治疗药物和耗材能够发挥协同作用推动产品迅速放量，未来高增长态势明显，给予“买入”评级。
风险提示：胰岛素注射针头放量或不及预期的风险;胰岛素招标降价的风险;糖尿病管理平台建设进度或低于预期的风险。
广济药业公司公告点评：大股东高位增持，彰显对公司未来发展的信心
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘强，刘威日期：2016-01-12
投资要点：
事件：公司第一大股东长投集团在2016年1月6日至1月8日期间，增持528，200股，占公司总股本的0.21%，增持金额为10，402，256元。
大股东完成前期增持承诺，且表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份。近期二级市场出现非下跌，公司大股东长投集团在1月6日至1月8日期间，通过二级市场买入528，200股，占公司总股本的0.21%，增持金额为10，402，256元，增持后长投集团持有公司股份38，572，683股，占公司总股本的15.32%。同时，长投集团表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份，且承诺在增持期间及期限内不减持所持有的公司股份。我们认为公司此次增持一是完成前期增持的承诺，二是体现了长投集团对公司未来发展前景的信心以及对公司目前股票价值的合理判断（增持均价19.7元）。
2014年长投集团入主广济，2015年扭亏为盈，2016年新的希望。2015年下半年VB2、VB6市场价格大幅上涨，同时公司获得2000万励资金，2015年业绩预告净利润1500-3000万（2014年亏损2.19亿元），实现扭亏为盈。我们认为这是长投集团入主广济在市场营销、企业管理、效益提升等方面作用逐步的结果。公司董事长在2016年元旦致辞时称公司将通过大跨度整合和视角突破改变成本结构，通过增加产品品种和价值链重塑改变动力系统，通过二次并购补充临床推广体系，形成医药领域全线覆盖，通过品牌建设，实现向大众消费市场转型，做大医药、大市场，确立两类市场领导品牌地位，通过科研攻关，完成新工艺的引进和创新提高，新的希望。
省委省重点支持的生物龙头企业。公司近期收到湖北省生物医药产业龙头企业励2000万，意味着省对公司作为湖北省生物龙头企业的认可。2015年12月30日，湖北省长江经济带产业基金及管理公司揭牌，省长投集团作为省级大型投融资平台，代行省400亿元出资的出资人职责，而广济作为生物医药产业的龙头企业，是产业基金重点支持投资的领域，有利于公司在生物医药产业链上的资源整合和做大做强。
盈利预测及投资。VB2、VB6竞争格局稳定，按目前产品价格测算公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别为0.26亿元（励计入营业外收入预测结果）、2.37亿元、2.96亿元，对应EPS分别为0.11/0.94/1.18元。上调为“买入”评级，2016年目标价32元，对应2016年35xPE。
风险提示：产品价格大幅波动的风险;非公开发行未通过的风险;生物产业园建设低于预期的风险。
绿地控股：郑州、河南基建合作协议落地，PPP+地产联动战略积极推进
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：田世欣日期：2016-01-12
事件。
绿地控股（600606.CH/人民币13.27，买入）近日公告两项战略合作协议：
1、2016年1月8日，公司全资子公司绿地控股集团在郑州与郑州市人民签订了《全面战略合作框架协议》：双方商定，充分发挥郑州市在国家战略定位、城市建设、社会事业发展、产业升级转型等方面的优势和绿地集团在地产、城市基础设施、金融、商业运营等方面的优势，以轨道交通项目建设、城市基础设施建设、新区建设及大棚户区为先期项目，并逐步延伸至其它领域，开展全面战略合作，合作内容包括：1）城市轨道交通项目;2）市政交通基础设施建设项目;3）新区建设及大棚户区项目。
2、2016年1月9日，公司全资子公司绿地控股集团与河南交通投资集团有限公司在郑州签订了《全面战略合作框架协议》：双方将在河南省内外高速公、土地和房地产开发、投融资和经营等业务领域加大合作力度，充分发挥各自优势，共同拓展业务，合作投资开发经营，具体合作领域包括：1）高速公;2）土地和房地产开发;3）企业经营管理。
点评1、“大基建”版图再次扩大。公司目前在传统房地产业务板块以外，正积极推行“大基建、大金融、大消费”的战略。“大基建”业务方面，公司抓住城镇化深入推进以及基础设施互联互通的历史性机遇，积极发展基建相关产业，逐渐形成了以地铁为核心、涵盖建筑等在内的大基建产业集群。公司此次与郑州和河南交投签订战略框架协议，强势进军中原地区，叠加此前进入的南京、重庆、、济南、大连等地，“大基建”业务版图再次扩大，战略积极推进。
2、PPP项目有望加速落地。此次战略合作内容中，郑州将对轨道交通2、3、4号线工程线、郑州市双桥和八岗污水处理厂项目、G310郑州西南段改建工程采取PPP模式建设;河南交投拟与公司共同推进息县至邢集+淮滨至豫皖省界高速公PPP项目的投融资、建设和经营。公司于去年4月成立了国内首支千亿规模的轨道交通PPP产业基金，而此次战略合作协议的签订，有利于公司未来PPP项目订单的加速落地。
3、地产+基建形成有效协同。此次战略合作内容中，郑州拟就包括郑州高新区金融服务产业园项目、中原新区绿色智慧城市项目、管城回族区柴郭村、八郎寨村庄、金水区张砦旧城项目、管城回族区商都等新区建设及大棚户区项目与公司合作;而河南交投与公司拟共同推进河南交投所属1136项目土地开发及高速公沿线土地开发。公司通过“地产+基建”的联动模式降低房地产业务的拿地成本，提升公司项目储备的同时，在目前土地成本高企的下，一定的利润率水平，使公司在房地产“白银时代”获得自己的竞争优势。
4、300亿定增方案，“大金融”战略提速。公司前期公布301.5亿元的巨额定增方案，拟募投房地产和金融项目。未来公司的资金实力将得到有效扩充，而定增方案中101.5亿元将用于设立投资基金和互联网金融公司等，“大金融”战略再次提速。此外，公司在二三线城市的房地产项目储备比例一直位于龙头房企高位，将较大程度地受益于近期推行的“去库存”战略。公司目前股价较此次定增底价14.51元折价较多，而今年各项业务均将积极推进，我们重申买入评级。
巨力索具调研：军品订单比例上升，受益军民融合发展
类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：张敬华日期：2016-01-12
军品订单比重稳步上升，直接受益于军民融合。
2015年四季度，公司完成了与总后勤部于9月底签订的8200多万元的军品订单。近两年来，公司军品业务（包括直属军队和军工企业两大市场）所占比重逐年提升，预计2015年全年实现军品订单收入比重将达到25%左右。
公司作为国内规模最大且品种最齐全的索具制造公司，在下游海工、钢铁等传统行业不佳的情况下，积极向军工领域拓展。2014年公司取得总装备部颁发的《装备承制单位注册证书》，同时也于今年入选中上协军工委国防军工板块名单，是名副其实的“民参军”标的。随着军队在元旦正式拉开帷幕，未来我队装备将爆发式增长，同时我国第二艘航母也正在建造，这都将构成对公司产品的需求。与此同时，公司近期也将军工领域业务作为未来的战略发展重点，因此，公司未来军工业务的订单比重或将得到进一步的提升，并最终提升公司的业绩。
核电需求同样值得期待。
在核电需求领域，公司同样深耕多年，目前有9家国家大型核电站的核导重型设备及常规导发电机组的吊装设备均使用公司的产品。2015年以来，随着红沿河二期的开建，停滞了几年的核电站建设终于重新启动，预计到2020年我国还要新建35GW核电机组，未来几年平均每年新开工8-10台机组，新增核电投资超过5000亿元，而对于索具的需求也或将达到百亿元。公司在核电领域有着多年的积累，将直接受益于核电建设的重启，也有望成为公司新的利润增长点。
传统行业业务亟需转型，公司积极向工程类产品拓展。
受近两年国内外宏观经济不佳的影响，下游海工、钢铁等行业对索具的需求增速有所放缓，短期内难言好转。公司在索具主业不的基础上，加快索具产品向全能化、智能化方向转变;工程产品向工程项目上延伸，积极扩大工程类产品，增加公司产品的附加值，以更好的服务下游客户，这将有效地提升公司产品的毛利水平。此外，公司还积极向海外拓展，以品牌形象和管理为基础向贸易领域延伸，扩大对外贸易的份额，来对冲国内传统市场需求的下滑。
盈利预测及投资。
公司作为国内生产索具的龙头企业，尽管近两年来受到了下游传统行业需求下滑的影响，但公司积极调整市场方向，一方面，向军工、核电等行业拓展，努力提高军品和核电产品的比重;另一方面，扩大工程类产品的比例，提高产品的附加值。此外，近期公司实际控制人增持公司股票累计400多万股，也彰显了对公司未来的信心。因此，我们长期看好公司的转型与发展，预计公司2015-2017年将实现EPS分别为：0.044、0.069和0.087元/股，首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。
南都电源：储能商业化应用再下一城，强强联合推动能源服务进程
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：张丽新日期：2016-01-12
南都电源（300068.CH/人民币15.80，买入）与苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司（以下简称“中恒普瑞”）就共同实施辉腾电子（苏州）有限公司（以下简称“用户”）第一期总功率为1500KW（12MWh）电力储能电站项目（以下简称“项目”或“该项目”），于2016年1月6日签订了《电力储能电站项目合作协议》（以下简称“《项目合作协议》”）。南都电源负责提供先进的储能系统及用电一体化解决方案，中恒普瑞提供能源实时平台。合作所需的投资费用、节能方案的提供全部由南都电源负责，中恒普瑞负责运营、工作及向用户收取用电费用。收益分配为2：8分成，即分成为甲方20%、乙方80%。项目期限为10年。
大洋电机：拟参股小猪巴适，打造电动版“滴滴打车”
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵日期：2016-01-12
事项：公司1月9日公告，向深圳前海神彩股权投资管理中心增资1亿元，该产业基金首期投资拟向深圳市小猪巴适科技有限公司投资人民币6000万元。
平安观点：
参设互联新能源产业基金，完善新能源汽车战略布局：公司此次向深圳前海春阳资产管理有限公司与武姿女士共同投资设立的深圳前海神彩股权投资管理中心（有限合伙）增资人民币1亿元，增资后产业基金总规模为1.1亿元，产业基金名称拟变更为“深圳春阳互联新能源产业基金（有限合伙）”。该产业基金首期投资拟向深圳市小猪巴适科技有限公司投资人民币6000万元，取得小猪巴适35%的股权。产业基金将主要投资于新能源汽车产业链，有望充分发挥与公司自身新能源车辆动力总成系统及新能源车辆运营平台业务的协同发展作用，为公司储备更多优质的投资标的。
小猪巴适+大洋新能源汽车运营平台，线上线下珠联璧合：小猪巴适成立于2014年3月，注册资本1千万元，核心团队来自腾讯、阿里、百度等知名企业。小猪巴适主营业务涵盖互联网定制巴士，包含通勤班车、商务包车、旅游班车等，其致力于打造华人地区最大的定制包车领域云服务平台，专注服务于租车客户、汽车租赁公司和旅游大巴公司，目前主要业务集中在通勤班车和商务包车。未来小猪巴适将与大洋电机实施战略合作，使用大洋电机指定的电动巴士，降低租车成本，进一步促进新能源汽车运营推广。大洋电机于2014年开始打造“中山模式”的新能源汽车运营业务，又于近期增资中国新能源汽车有限公司30%股份，加速抢占新能源汽车的终端运营市场。此次参股小猪巴适，有望显著提升公司运营平台的线上线下资源整合能力，协同打造出电动版的“滴滴打车”。
盈利预测与评级：预计15~17年公司EPS为0.20、0.37和0.52元，对应1月8日收盘价PE分别为62.3、33.5和23.4倍。我们看好公司在新能源汽车产业链的纵深布局，维持“强烈推荐”评级，目标价20元。
风险提示：宏观经济增速下滑;新能源汽车推广不利。
东方海洋：收购美国Avioq公司，布局体外诊断业务
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王晓锋，赵金厚日期：2016-01-12
4.5亿现金收购Avioq公司100%股权，折合2016年PE为17.5倍，估值合理。公司发布公告，拟以现金人民币4.3亿收购美国Avioq公司100%股权，并同时承担Avioq公司购买土地、厂房等所产生的负债2000万元，合计4.5亿元。Avioq公司2014年的净利润为123万美元，承诺2016、2017和2018年的扣非净利润不低于400万、600万和1200万美元。按近期平均汇率推算，收购静态PE为17.5倍。考虑标的研发团队、现有产品的竞争优势及美元升值预期，我们认为收购价格合理。
Avioq公司创新基因优异，核心产品在美国主流渠道和市场销售，为公司后续诊断业务发展提供重要的技术支撑。Avioq的主营业务为研发和生产诊断测试产品，主要产品包括HIV-1（艾滋病）试剂和HTLV-I/II（白血病）试剂。其中，HIV-1试剂2009年通过FDA认证，HTLV-I/II试剂2012年通过FDA认证及CEMark认证。HIV试剂是FDA批准的唯一可对唾液及干血样本检测的试剂。白血病检测是美国血筛三大检测项目之一（其他两项为艾滋病和梅毒），FDA批准的白血病血筛检测试剂只有公司和雅培两家，公司通过强生公司OCD（OCD，Ortho-ClinicalDiagnostics，强生临床诊断业务部）进行销售，目前已经在美国和市场销售，后续会延伸到欧盟及东南亚等地。此外，公司网站显示，HIV检测试剂及新一代可以进行HIV分型的检测试剂也处于研发阶段。在现有体外诊断业务的基础上，上市公司下一步将进军基因诊断、质谱诊断、第三方实验室等业务，Avioq公司强大的技术实力将为公司上述业务的发展提供有力支撑。
大股东定增锁定五年彰显发展信心，短期财务压力有望缓解，海洋养殖等业务有望保持稳步增长。公司非公开发行已经完成，其中大股东东方海洋集团认购6000万股，占比为60%，参与比例很高。此外此次参与非公开发行的机构和自然人锁定期达5年，远长于常规的3年，彰显大股东对未来发展的信心。待募集资金短期债务后，财务费用压力有望大大缓解。
而海产养殖方面，随着消费水平的提升，海参大众消费量有望进一步增加，公司海参等业务的养殖成本也有望不断下降，盈利能力会不断提升。
双发驱动战略开始落地，围绕体外诊断相关业务的布局将会持续，维持增持评级。公司明确在做大做强现有主业的同时，加快推进体外诊断、基因诊断、质谱检测等业务的布局。我们预计收购美国Avioq只是战略发展的第一步和开局，后续有望围绕体外检测相关业务在国内逐步落地，精准医疗业务有望与现有业务并驾齐驱，甚至赶超现有业务。我们维持2015-2017年的净利润分别为5400万、1.58亿元和2.06亿元的预测，对应的PE分别为155倍、54倍和41倍，维持增持评级。
康得新：CES展载誉归来，国际合作拉开大幕
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥日期：2016-01-12
事件：公司公告与印度AriesEPICAElectronicsLLC在美国拉斯维加斯举行的2016年CES电子消费展会期间，双方就裸眼3D业务的全面合作签署战略合作协议。
裸眼3D重磅亮相CES2016，荣获最佳创新技术：康得新公司携手子公司Dimenco共同参加2016CES展，凭借裸眼3D技术和产业实力，公司在展会上发布全球首款空间3DVR（裸眼3D技术与VR技术的融合性技术产品，与传统VR不同的是，3DVR不需要穿戴任何设备，通过对体验者进行人眼追踪，可实现在裸眼3D显示器上进行360度视角的观看体验）、智能高清裸眼3D电视墙（搭载32共6台65寸大屏）、首创第三代裸眼3D技术笔记本/平板/手机/电视（可实现2D，3D的视频自动切换）、裸眼3D视觉冲击广告机、全球最大的ITO触控屏以及首台裸眼3D显示3D打印机。通过不同的场景应用和体验设置，全方位展示了智能高清裸眼3D手机、pad、笔记本、电视机、广告机、显示器，以及大尺寸触控、装饰膜等系列创新产品。凭借诸多世界领先和创新性的产品，公司荣获CES2016最佳创新技术（主要用于表彰在行业取得技术领先等卓越成就和品牌影响力的企业）。在此次展会上，公司的裸眼3D赢得了来自和消费者的认可和称赞，公司的展台日均参观人数破万，雅虎、透社、CNBC、今日新闻、新浪、网易等450多家对公司的裸眼3D技术进行了相关的报道。
此次公司在国际的舞台上展出裸眼3D技术，所取得的意义重大：一方面，公司裸眼3D技术受到各方认可，并荣获最佳创新技术;另一方面，展会上苹果、google、惠普、亚马逊、cebook等一线客户全部到场并与公司进行了深入的交流，一些的企业（包括拍摄、内容制作、软件）表现出合作意愿，双方共同探讨未来合作。裸眼3D在全球的应用推广即将加速。
国际合作拉开大幕，裸眼3D全球应用蓄势待发：在CES展上，公司与印度EPICA集团达成战略合作协议，双方将围绕在裸眼3D市场应用和开发展开紧密合作，充分利用康得新的全系列智能高清裸眼3D解决方案、裸眼3D的产业化能力、东方视界的裸眼3D内容发布平台等综合管理优势和EPICA公司在2D转裸眼3D的内容、视觉效果处理等服务优势，共同将裸眼3D技术推广普及到印度、中东、阿联酋、欧洲等海外市场。双方将积极落实合作，实现裸眼3D业务在2016年二季度规模化进入上述地区做好准备工作。
EPICA是Aries集团旗下全球领先的内容生产提供商。Aries集团拥有45家子公司，业务遍布全球15个国家和地区。EPICA主要负责好莱坞2D转3D内容服务，视觉效果处理等业务，并在印度、中东、阿联酋、英国、美国设立分公司。此次战略合作协议的签署，标志着康得新海外市场拓展取得新突破，也将加速和推动康得新在国际市场发展和全球化布局。
印度总人口12.67亿，在裸眼3D应用方面潜力巨大。印度的智能手机增长率有望超于中国，15年印度智能手机销量预计将达到8000万台。
在电影制作方面，印度是全球电影产量最大的国家。据统计，13年印度国内银幕数量著为13000块（美国40000块/中国去年底18000块），每年生产1000部以上的电影（好莱坞的两倍/中国的三倍）。
布局裸眼3D材料-系统解决方案-内容-应用全生态链，打造智能高清裸视3D入口级企业：15年是公司3D大产业拉开序幕的一年，裸眼3d产品已经在广告、教学、旅游等多个领域广泛应用。同时，15年公司在材料、系统解决方案、内容以及应用上均大力布局，通过性的技术和在显示终端、内容端、应用端的全面布局，已经初步形成了以裸眼3D膜为基础的全生态链，预计16年将是公司将裸眼3D智能显示技术推向全球、加速增长的一年，康得新公司将开创3D视觉的新时代，引领新一轮的视觉，推动电子消费品的新一轮增长，带动全球信息消费。
根据公司公告显示，未来公司将形成年产1亿片裸眼3D模组产品的生产能力。作为全球仅有的拥有第3代转向柱镜式裸眼3D技术并已具备产业化能力的企业，公司自筹资金建立的裸眼3D模组生产线将于2016年2季度投产，随着公司裸视3D技术的不断完善（第三代裸视3D技术16年二季度投产），以及公司围绕裸视3D产业的进一步资源整合和平台搭建，公司将成为裸视3D产业的入口级企业，该业务将成为康得新第二个具备千亿市值的项目。
康得新依托全球仅有的能够量产裸眼3D膜并提供包含芯片（或驱动软件）在内的全套裸眼3D解决方案的优势，为终端显示企业提供全套裸视3D解决方案，同时与国广、保利一起打造互联网3D内容平台，前期与长虹合作发布的裸眼3D手机仅仅是终端应用的开始。在应用端，公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式，全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场，以此带动裸眼3D显示终端的销售和3D内容消费，推动3D产业整体发展，并已取得显著进展。前期公司参股行悦信息科技，并与其合作设立新悦世联公司，全面开发酒店、酒吧、餐饮、足球俱乐部等应用市场，预计未来三年，在全国一二线连锁酒店的覆盖率将达到50%以上。
打造国际一流光学膜、碳纤维、柔性材料等新材料产业化平台：区别于国内绝大多数材料企业产业链不完整、产品单一的现状，公司现有已产业化的各类光学膜项目（显示用膜、装饰膜、窗膜、3D膜、OLED水汽组隔膜等）以及即将产业化的碳纤维、柔性材料等项目均是从源头的基础材料到最终产品的全产业链布局，由此形成极强的成本、新产品产业化等优势。公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司在新材料领域将有望成为国内领军企业。公司年产1.02亿平米光学膜二期项目主要以高附加值的高光学膜为主，是公司未来重要的增长点。
全产业链模式搭建碳纤维等新能源汽车材料平台，高端碳纤维国内领军企业即将破茧：公司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局。康得集团投资建设5100t碳纤维原丝产线，上市公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司，与墨尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心（其中慕尼黑工业大学碳纤维研究所是国家级的碳纤维研究机构，同宝马、奥迪、欧洲宇航防务集团、通用、SGL等公司开展密切合作，为其研发新一代碳纤维应用技术）;与雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心（雷丁是著名的汽车设计和制造公司，在碳纤维复合材料汽车零件设计制造及整车设计领域享有盛名）;并与宝马公司、雷丁公司、墨尼黑工业大学及设备厂商共同合作，积极推进碳纤维复合材料生产的建设，与北汽建立战略合作，利用资源集聚效应，加速产业结构转型升级及创新能力。2015年10月29日至30日，默克尔访华期间，康得与GFG公司在李克强总理和默克尔总理的共同下就双方投资4.5亿欧元建设“新能源电动汽车碳纤维复合材料车体以及部件产业化项目”签订了合作协议。GFG公司是宝马公司碳纤维复合材料汽车部件最大的供应商，在新能源电动汽车碳纤维复合材料车体及部件的设计和生产等方面处于全球领先地位。通过一系列的布局，公司将打造完整的新能源电动车工业产业链以及商业生态链。
新材料、裸眼3D、新能源产业集群布局稳步进行中，未来三年高速发展可期：公司目前已形成先进高新材料、裸视3D产业和新能源汽车材料及相关产品三大产业平台，其中新材料平台的光学膜（目前主要是显示用膜、3D膜、装饰膜、汽车和建筑窗膜，二期主要是水汽阻隔膜等更高端产品）和碳纤维（整合国内外优秀技术团队和最先进设备，实现从碳纤维原丝到复合材料、制品的全产业链）未来3-5年预计均将形成百亿利润空间;大3D产业（包括非显示和显示领域，在显示领域是目前全球仅有的能够提供全套裸眼3D系统解决方案的供应商，非显示领域将平面广告等、视觉图像、装饰画等领域，未来O2O的方式值得期待），裸视3D产业的利润空间预计也在百亿级别;新能源汽车产业康得新全面布局碳纤维车体结构材料、抬头显示用智能窗膜、触控显示及操作系统、汽车窗膜和装饰膜等核心材料，预计盈利空间超百亿元。公司未来三大业务板块加速发展，都将成为公司维持高盈利高成长性并持续向上的动力。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性，公司都是首选的优质高成长公司，符合典型的高成长牛股特征。我们预计公司15-17年EPS分别为0.91、1.31和1.97元，目标价60元。
风险提示：合作不达预期，项目进展低于预期等风险
思美传媒调研纪要：积极打造一站式广告营销体系，服务高质量客户
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-01-12
一.公司情况简介：
2015年思美传媒（002712.CH/人民币97.99，未有评级）整体经营情况较为理想，大客户今年新增6-7个。公司一站式的营销体系已经初具雏形，公司从单一的营销服务公司形成突破转变成为一站式整合营销服务提供商，为客户提供解决方案。公司通过发掘整个市场上营销服务的方式与种类去探究各个种类的营销方式所占的市场比重。
目前市场上6，000亿广告营销市场份额中，电视营销+内容营销+数字营销大约占到了整个市场份额的80%-90%。如果一个客户的广告预算为10亿，而公司则能通过提供一站式整合营销服务，得到其中的8-9亿的费用，这对公司提升客户黏性是具有非常大的影响的，会使客户对公司具有依赖性。以前的思美传媒只能做40%左右的电视广告营销份额，公司的战略方向在这两年数字营销和内容营销崛起的趋势下，搭建一个完整的营销体系，希望能帮助客户解决80-100%的营销体系建设。
公司在内容营销方面，主要的服务对象还是广告预算过亿级品牌客户。因为内容营销在客户方有一定的费用预算门槛，内容营销主要面向大型客户如淘宝、韩束等。如果要在内容营销和数字营销方面深耕，那公司的核心目标就是把握品牌广告主。在战略布局方面就是广告流量的聚集和管理。公司把广告主作为流量来聚集，然后为这些广告主提供不同内容、不同板块的营销模。每个板块的毛利是不同的，非常公司整合营销的能力，公司希望在一两年中聚集客户的流量，是公司的战略核心所在。
如何去获取客户是公司差异化竞争能力的体现，获取客户的关键在于如何去满足客户的需求。很多客户希望一到两家传媒公司能帮客户做完一整套的营销需求。这就是公司要将传统、数字、内容三驾马车同时发展的目的所在。将这三块内容完美地服务于一个客户才是真正的整合营销体系。目前国内具备这样的能力和实力的公司还很少。有些公司有这三块的业务但并不代表他们能将三块业务同时服务于一个客户。
数字营销业务，爱德康赛是一个非常优秀的团队，与公司原有的数字营销业务互补。科翼是在综艺节目广告营销方面的龙头公司，科翼在这个领域沉淀很深，目前这个细分行业规模最大，对于这个行业有广阔的资源和深度的理解，对综艺节目行业的内容生产公司都非常熟悉。对于公司要做好内容营销方面的布局来说，这样的公司标的常稀缺和不可或缺的。未来在内容产业链的发展上，将与这些公司合作，借助他们的优势，搭建内容营销行业的跳板，将他们的业务能力与公司原有公司的业务能力相结合，使得公司可以在未来获取新的大型客户。公司近期聘请前国际广告集团IPG旗下盟博广告公司中国区CEO黄浩挺先生担任公司CEO，他将为公司带来国际化先进的思和理解，在长期来讲是公司非常重要的举措。
当前公司主流品牌广告主已覆盖汽车、电商、医药、食品饮料等行业，各行业的比例比较均衡，各占10%左右的比例。体育行业的广告主比例相对较少。我们将体育营销主要归在内容营销里，内容营销的种类非常繁多，其中包含了综艺、影视、网剧、体育、动漫等。这些项目要落地，都需要具有强大资金实力的广告主来变现。
公司未来在内容整合方面做更多的投入，当期会去做那些与品牌广告主结合度最紧密的内容，然后向这些内容向外延伸，内容产业的边界也将越来越模糊。公司在广告内容领域的延展方面会借助两个方向，一个是借助平台方去做产业内容的延生，公司过去与平台方的很多密切的合作，在这个行业有非常的积淀，这是公司的优势所在;第二个方向是对整个内容的产业链进行一定的修补，但是整体的方向不会发生太大的变化。
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