投资：公司4 月运营数据显示，其移户净增占三大运营商合计移户净增的32%，连续4 个月实现份额的增长。腾讯王卡的用户数已经超过1 亿，一季度基本完成全年计划。公司产业互联网业务有序推进，与14 家战略合作伙伴紧密合作，实现了收入、现金流的集群发展，2017年年报和2018 年一季报业绩表明，其业务布局与经营治理的成效已经逐步体现，向上拐点已然确立。我们预计公司2018-2020 年将分别实现利润总额161 亿元、286 亿元、360 亿元，实现归母净利53.11 亿元、94.05 亿元、118.48 亿元，对应EPS 分别为0.171 元、0.303 元、0.382 元，参考当前收盘价，对应PE 分别为35 倍、20 倍、16 倍，维持“强烈推荐”评级。
中国联通移户净增占比趋势向好，4 月达到32%：目前三大运营商移户渗透率已经超过100%，带动移户净增的主要是第二张卡需求，2018 年4 月，中国联通当月移户净增数达到307 万户，占三大运营商移户当月净增总数的32%，环比3 月提升2.3 个百分点。4G 用户净增406 万户，4 月底移户数累计达到2.97 亿户，4G 用户数累计达到1.98 亿户，4G 渗透率为67%。
腾讯王卡一季度基本完成全年计划：在4 月的中国联通合作伙伴大会上，王晓初董事长透露，腾讯王卡的用户数已超过1 亿，后续会推出如“王卡+手机”，“王卡商城”等新模式。参考公司2017 年业绩发布会上透露的全年计划（2017 年腾讯王卡用户5000 多万，2018 年腾讯王卡用户新增5000万），腾讯王卡一季度就基本完成全年目标，用户拓展持续强劲，大幅超出预期。
产业互联网业务有序推进：王晓初董事长表示，公司与14 家战略合作伙伴紧密协作，在产业互联网方面实现了收入、现金流的集群发展，合作策略包括与终端商共创众筹新模式、与渠道商携手做强新零售、与内容服务商共创产业繁荣、与合作伙伴智慧联盟。
ü 与终端商共创众筹新模式：投入双百亿资源拉动终端销售；与百度等合作伙伴共同推出智能穿戴和智能家居等全智能终端；推出eSIM 联盟计划，推动行业标准，打造eSIM 全智能生态。
与渠道商携手做强新零售：借助近2 万家线下门店资源，与阿里巴巴、京东、苏宁等多渠道商携手，打造运营商的新零售，并实现金融赋能和大数据赋能，向代理商、渠道商提供20 亿元供应链金融和100 亿元消费金融，采用大数据手段实现精准营销、会员运营、智能选品等。
与内容服务商共创产业繁荣：联合互联网企业共同打造消费互联网和家庭互联网，开展1 万小时精品内容引入行动。
与合作伙伴智慧联盟：与混改合作伙伴“智慧联盟”，在新零售、家庭互联网、消费互联网、产业互联网等多个方面展开全方位、深层次、系统性的全面合作。
中国铁塔已提交上市申请：5 月14 日，港交所消息，中国铁塔已提交上市申请，当前公司持有中国铁塔28.1%的股权，中国铁塔2017 年底的账面值为1275 亿元，虽然目前尚未明确其发行股本数及募集资金数，但结合中国联通当前市值，铁塔上市对公司来说仍将非常有利。从外，中国铁塔2015 年、2016 年和2017 年公司营收分别为88 亿元、560 亿元、687亿元；营业利润分别是-41.6 亿元、50.7 亿元、77.2 亿元；净利润分别为-36 亿元、0.76 亿元、19.4 亿元，上市将有望优化其资产负债结构，促进经营效率，实现更多盈利，也为公司带来更多收益。
风险提示：混改成效不及预期的风险；公司运营改善不及预期的风险；提速降费等行业政策影响超出预期的风险。
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